За последние три недели цены на медь не достигли новых высот, но колебались от 9 500 до 10 000 долларов за тонну, поскольку мировые запасы продолжают падать. Что касается того, что будет' следующим, Goldman Sachs, который до сих пор был оптимистичен в отношении меди в этом году, по-прежнему считает, что мировые запасы меди находятся на рекордно низком уровне и что дефицит запасов в нескольких кварталах в 2022 году снова приведет к снижению запасов меди. подвержены риску постоянного дефицита, что убедительно свидетельствует о том, что, несмотря на значительную волатильность, ожидаемую в течение зимы, цены на медь должны значительно вырасти для достижения более устойчивого баланса между спросом и предложением.
Добыча меди и медный лом: на долю Goldman Track приходится около 70% мировой компании по поставкам меди, из-за снижения уровня производства и перебоев в производстве и технического обслуживания, большая часть прибыли компании&№39 ниже ожиданий, новых строительных проектов для стагнации в третьем квартале производство упало на 1% в годовом исчислении, ожидается, что во второй половине объем производства увеличится только на 1%, и снизит тенденцию к 2022 году. Кроме того, лом, на который приходится 20 процентов мирового производства рафинированной меди и почти 30 процентов потребления медных полуфабрикатов, часто оказывал краткосрочное облегчение в предыдущие периоды напряженности на рынке меди. Но Goldman утверждает, что нынешний дефицит намного превышает возможности систем рециркуляции лома по обеспечению дополнительных поставок. Очевидно, что, как и в случае добычи меди, с середины года предложение лома значительно сократилось.
Скрытые запасы меди относительно невелики: на рынке распространено предположение, что большое количество электролитической меди находится в форме нестандартных складских заказов, которые в конечном итоге могут быть оплачены по коротким позициям на LME, если физические запасы действительно закончатся. Нет сомнений в том, что скрытые запасы на рынках цветных металлов являются важным фактором, но Goldman утверждает, что есть веские доказательства того, что в них относительно мало меди. Во-первых, недавние периоды сужения спрэда на LME исторически способствовали поставке запасов меди на LME, но в настоящий момент мы этого не наблюдаем, предполагая, что меньшее количество единиц готово к поставке на локации LME. Во-вторых, основываясь на балансах рафинированной меди и тенденциях спотовых запасов после исключения чистого импорта Китая' мы делаем вывод, что скрытые нестандартные складские расписки за пределами Китая снизились на 2,1 миллиона тонн с 2017 года по настоящее время. В-третьих, и более конкретно, серия нестандартных складских расписок LME с начала 2020 года показывает, что запасы упали с пикового значения 180 000 тонн в апреле 2020 года до всего 29 000 тонн в сентябре этого года.
Спрос на медь выше, чем кажется: одной из основных причин, по которой инвесторы по-прежнему проявляют осторожность в отношении меди, несмотря на сильнейшее напряжение на рынке меди, является опасение, что слабый спрос в конечном итоге ослабит рынок. Основными данными, подтверждающими эту точку зрения, является очевидная слабость спроса на рафинированную медь в Китае. Со второго квартала спрос на медь в Китае' снизился в разной степени по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но, учитывая факторы хранения в 2020 году, а также результаты первого квартала, совокупное потребление составляет 9,98 млн. тонн мелкодисперсной меди с января по сентябрь, совокупный рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,16%, показатели спроса неплохие, и в 2019, 2018 годах рост спроса более значительный. Китайские экономисты Goldman Sachs ожидают, что завершение производства меди на китайском рынке вырастет как в 2022, так и в 2023 году, при этом спрос со стороны сектора недвижимости будет продолжать расти, учитывая примерно двухлетнюю задержку новых запусков.
Goldman sachs ожидает, что в 2022 году цены на медь достигнут 12 000 долларов за тонну или более. По мере того, как запасы продолжают сокращаться, рынок будет вынужден принимать все более решительные меры, чтобы предотвратить их полное исчерпание. Важно отметить, что сезонный избыток в первом квартале 2022 года также может временно облегчить очевидную нехватку запасов, которая обычно возникает после лунного Нового года. За последние пять лет мировые спотовые запасы меди увеличились в среднем на 310 000 тонн в первом квартале. Но это следует рассматривать как временную отсрочку, поскольку Goldman sachs прогнозирует кумулятивный дефицит в размере 587 000 тонн до конца 2022 года. В то же время Goldman sachs прогнозирует, что при текущих темпах сокращения запасов меди физические запасы могут быть близки к истощение к февралю, что представляет собой беспрецедентный краткосрочный фундаментальный прогноз. В результате Goldman sachs ожидает, что цены на медь останутся на равновесном уровне в 12000 долларов США за тонну до 2022 года, но, учитывая степень искажения рыночных цен на данный момент в этом году, запасы меди, вероятно, достигнут чрезвычайно низкого уровня во время переходного периода с учетом цен. вероятно, вырастет до еще более высоких уровней на основе предыдущих аналогичных событий на рынке меди.